VN-Index đã có một tuần giao dịch khá ảm đạm trong sự tháo chạy của người bán, tuy nhiên nhiều cơ hội mới đang được chờ đợi và chúng tôi kỳ vọng thị trường có những diễn biến khỏi sắc trong thời gian sắp tới.
Tiếp tục tuần giao dịch tồi tệ của VN-Index
Kết thúc phiên giao dịch cuối tuần, VN-Index giảm mạnh 50,8 điểm (10,26%) đóng cửa ở mức 444,16 điểm trong sự hoảng sợ và bất ngờ của phần lớn nhà đầu tư. Ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn 461 và ngưỡng hỗ trợ tâm lý 450 điểm đều bị phá vỡ một cách rất dễ dàng và tạo nên sự nghi ngờ về khả năng đi xuống sâu của VN-Index.
Điều gì đang xảy ra?
VN-index đã mất 188.8 điểm hay 29.8% so với mốc đỉnh 633 điểm đạt được trong tháng 10. Đây là mức sụt giảm mạnh mà nhiều nước trên thế giới coi nó như là một sự khủng hoảng trên thị trường chứng khoán.
Sự tăng mạnh của thị trường chứng khoán thời gian trước đó đã thu hút một lượng lớn dòng tiền nóng đổ vào cộng với việc chính phủ có những chính sách điều chỉnh nền kinh tế theo hướng thắt chặt hơn các luồng tiền trong nền kinh tế là hai nguyên nhân chính theo chúng tôi đã gây nên sự sụt giảm mạnh của VN-index vừa qua.
Con số công bố về dư nợ cho vay chứng khoán mới chỉ ở mức khoảng 12 nghìn tỷ. Con số trần theo quy định của nhà nước ở mức 20% tổng vốn điều lệ các ngân hàng mà theo chúng tôi ước tính ở mức 26 nghìn tỷ. Như vậy, con số này hiện vẫn an toàn. Nhưng điều mà chúng tôi lo ngại đã xảy ra là dòng tiền nóng khác chảy vào chứng khoán là không tính toán được, cộng với việc nhà đầu tư trong thời gian vừa qua được tiếp cận dễ dàng hơn với việc cho vay mua chứng khoán thông qua tài khoản được cấp hạn mức vay, điều đó đã gây ra áp lực bán mạnh mẽ mỗi đợt thị trường điều chỉnh và tạo thành vòng xoáy trên thị trường.
Về chính sách tiền tệ, nhà nước đang thực hiện những chính sách thắt chặt hơn các luồng tiền trong nền kinh tế nhằm tránh lạm phát và điều chỉnh tỷ giá ở mức hợp lý, giúp cân đối cung cầu ngoại tệ trên thị trường tự do. Về trung và dài hạn, các chính sách đó sẽ giúp nền kinh tế cân bằng hơn và là nền tảng tốt cho thị trường chứng khoán. Nhưng rõ ràng về ngắn hạn khi không có thêm luồng tiền được bơm vào thị trường chứng khoán thì yếu tố tiêu cự là rõ ràng.
Chúng tôi thấy trong quá khứ thị trường chứng khoán Trung quốc cũng có đợt sụt giảm tương tự khi chính phủ nước này có những chính sách thắt chặt luồng tiền như hiện nay ở Việt nam và gây ra sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán trong bối cảnh cả thế giới vẫn đi lên mạnh mẽ vào tháng 8/2009. Sau đó thị trường này đã lấy lại được đà tăng điểm sau khi đã sụt giảm 23.25%.
Sự đi xuống tiếp của VN-index sẽ có dấu hiệu dừng lại
Với những yếu tố hiện tại, chúng tôi cho rằng sự đi xuống tiếp theo của VN-Index sẽ có dấu hiệu dừng lại bởi một số lý do sau: Thứ nhất, VN-Index đã trải qua những tuần giảm điểm khá mạnh mẽ tuy nhiên ngưỡng hỗ trợ khá mạnh tại vùng 410 – 420 điểm. Đây là ngưỡng hỗ trợ trung hạn rất mạnh của chỉ số kể từ đợt hồi phục sau khủng hoảng đến nay.
Mặt khác, cho dù đường MA 200 đã bị phá nhưng nhiều khả năng VN-Index còn tiếp tục thử thách lại ngưỡng này để khẳng định xu hướng dài hạn của mình. Thứ hai, mặc dù bị bán tháo khá mạnh chúng tôi vẫn nhận thấy một sự gom mua khá mạnh của những nhà đầu tư trung và dài hạn trong 3 phiên cuối tuần, cho thấy một sự kỳ vọng vào sự hồi phục của chỉ số trong thời gian tới. Điểm đáng lưu ý của dòng tiền chảy ngược này là sự thu mua thiếu nhiệt tình và tham gia ở các mức giá thấp bởi sự nhiệt tình là không cần thiết trước sự hoảng sợ thái quá của thị trường.
Thứ ba, nhóm cổ phiếu dẫn dắt thị trường khối ngân hàng có lực đỡ khá tốt như EIB, STB, VCB hay ACB trên sàn HNX vẫn lên điểm trong hai ngày cuối tuần. Điều này cho thấy áp lực bán đang yếu đi với nhóm cổ phiếu bluechips này trong khi lực mua đang tăng dần và đang chờ đợi sự yếu hẳn của người bán. Thứ tư, nền tảng của thị trường là các yếu tố kinh tế vĩ mô theo chúng tôi đánh giá vẫn đang hứa hẹn rất ổn định trong thời gian sắp tới cho dù những khó khăn mang tính thời điểm vẫn còn. Những thông tin trên thị trường tiền tệ và ngân hàng tiếp tục là điểm nóng trên thị trường được các nhà đầu tư theo dõi sát sao trước bối cảnh sự tăng cao của lãi suất huy động và cho vay làm dấy lên những lo ngại về việc thiếu vốn của các ngân hàng.
Việc khó khăn của các ngân hàng thông thường không phải là môi trường tốt cho chứng khoán trước những hạn chế về dòng tiền cũng như phát huy vai trò động lực cho hệ thống kinh tế và doanh nghiệp. Tuy nhiên, trước những động thái mạnh mẽ của Ngân hàng Nhà nước nhằm kiểm soát sự nóng lên của thị trường ngoại hối và hỗ trợ các Ngân hàng thương mại, chúng tôi vẫn kỳ vọng thanh khoản của ngân hàng sẽ sớm được giải toả và đi vào ổn định ngay từ đầu năm sau, khi tháng 12 đã sắp kết thúc và áp lực cuối năm mang tính chu kỳ sẽ sớm chấm dứt. Thứ năm, việc các nhà đầu tư nước ngoài đẩy mạnh giao dịch trong phiên giao dịch cuối tuần lên mức cao nhất trong một tuần qua cho thấy xu hướng chủ đạo trong thời gian gần đây là việc vẫn mua ròng.
Chúng tôi đánh giá việc này đem đến những tín hiệu tích cực cho thấy khối đầu tư ngoại vẫn cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang rất hấp dẫn, đồng thời tạo nên một dòng tiền hỗ trợ thị trường.
Bên cạnh đó, mặc dù có những lo ngại về vấn đề nợ công của Hy Lạp và các nước Châu Âu, Thị trường tài chính Thế giời trong đó có Mỹ và Châu Á vẫn tăng điểm cho thấy tình hình vẫn khá tích cực và không có nhiều đáng ngại. Tuần này chỉ số công nghiệp Dow Jones tăng 0,8%, chỉ số S&P 500 tăng gần 0,1% trong khi chỉ số Nasdaq hạ 0,18%.
Báo cáo về thị trường bán lẻ khiến nhiều nhà đầu tư thấy lạc quan hơn về kinh tế Mỹ. Doanh số bán lẻ tháng 11/2009 tăng trưởng tốt 1,3%, cao gấp đôi dự báo của các chuyên gia. Chỉ số niềm tin người tiêu dùng cải thiện và tăng trưởng mạnh hơn dự báo của các chuyên gia. FED sẽ bàn thảo về nền kinh tế và chính sách tiền tệ và dự kiến FED sẽ không nâng lãi suất cơ bản hay thay đổi chính sách tiền tệ.
Cơ hội lớn cho nhà đầu tư trung, dài hạn
Như vậy, về trung hạn chúng tôi cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang ở mức khá hấp dẫn. Trong thời gian sắp tới, chúng tôi kỳ vòng vào tháng một năm sau thị trường sẽ đón nhận nhiều thông tin mới tích cực là hỗ trợ như: thông tin về sự cải thiện thanh khoản của ngân hàng, thông tin về hạn mức tăng trưởng tín dụng cũng như tình hình khả quan của phần lớn các doanh nghiệp.
Sự sụt giảm do tâm lý có thể kéo dài thêm 1- 2 phiên nữa tuy nhiên chúng tôi kỳ vọng sự hồi phục của chỉ số khi về ngưỡng hỗ trợ mạnh 410 -420 điểm hoặc sớm hơn. Nhà đầu tư trung và dài hạn nên xem xét giải ngân ở các mức giá thấp trong phiên để đón đầu cho một xu thế tăng điểm mới của VN-Index.
Chúng tôi lưu ý các nhà đầu tư nhóm cổ phiếu Ngân hàng, Bất Động Sản, Cao Su tự nhiên, Dầu khí do có cơ bản tốt, PE hiện đang ở mức thấp và nhiều khả năng đón nhận những thông tin tốt về báo cáo kinh doanh quý IV và cả năm. Nhóm cổ phiếu liên quan đến hoạt động xuất khẩu cũng đáng lưu ý khi được lợi từ chính sách tỷ giá của Chính Phủ.
Phòng Phân tích – Công ty Cổ phần chứng khoán Click&Phone