Sau những đột biến trong kết quả kinh doanh năm 2009, Cty CP thép Việt - Ý (VIS) khó có thể bứt phá trong năm 2010. Tuy nhiên, VIS vẫn được xem là một trong những DN hoạt động hiệu quả của ngành thép.
Kết quả kinh doanh của VIS giai đoạn 2007 -2010
Nửa đầu năm 2010, thị trường thép trong nước có nhiều biến động: sản lượng thép tiêu thụ tăng nhẹ, chỉ khoảng 7% so với cùng kỳ; tuy nhiên, giá thép bình quân 6 tháng đầu năm cao hơn khoảng 1,5 triệu/tấn so với mức trung bình của năm 2009. Cùng với xu hướng giá chung, giá bán thành phẩm bình quân của VIS trong nửa đầu năm cũng tăng khoảng 4.5 triệu/tấn so với năm 2009. Doanh thu của Cty nhờ đó tăng mạnh dù sản lượng tiêu thụ trong giai đoạn này giảm nhẹ. Hiệu suất sinh lời không cao do giá mua phôi nguyên liệu cao, cùng với đó là sự tăng giá đồng loạt của các yếu tố than, điện. Lợi nhuận 6 tháng của VIS giảm mạnh, chỉ bằng 44% so với cùng kỳ năm ngoái và EPS nửa năm của Cty đạt 2.013 VND/CP.
Quản lý hàng hóa và nguyên vật liệu hiệu quả
Tài sản ngắn hạn của Cty trong quý II tăng nhẹ theo quy mô sản xuất và tiêu thụ trong từng giai đoạn. Tại thời điểm cuối quý II/2010, lượng dự trữ phôi của VIS tương đối thấp, chỉ khoảng 20.000 tấn do giá phôi trước đó biến động phức tạp. Thay vào đó, Cty để lượng dư tiền mặt khá lớn, cộng với giá trị hàng trong kho chiếm tới 73% giá trị tài sản ngắn hạn của quý II. Nhìn chung, việc quản lý nguyên liệu và thành phẩm tồn kho được VIS thực hiện khá tốt khi luôn chuẩn bị cho mình cơ hội mua vào dự trữ nguyên liệu phôi lớn trong những giai đoạn giá thấp.
Khó kiểm soát khả năng sinh lời
Sự thiếu ổn định trong tỷ suất sinh lời đối với các DN thép như VIS là điều khó tránh khỏi do 70% nguồn nguyên liệu phụ thuộc vào nhập khẩu. So với các DN cùng ngành, VIS được đánh giá là khả năng kiểm soát chi phí và sử dụng nguồn vốn tốt.
Năm 2010, các DN thép đương đầu với việc giá phôi tăng đến 50%. Bài toán tăng giá còn đặt ra cho cả các yếu tố đầu vào khác gồm than, điện, chi phí lãi suất (khi không còn hỗ trợ) kéo các chỉ tiêu lợi nhuận bao gồm cả tương đối và tuyệt đối xuống thấp. Tỷ lệ lãi ròng trung bình cả năm 2010 của VIS ước đạt 4%, thấp hơn nhiều so với mức 11% của năm 2009 và 8% của năm 2008.
Hiệu quả hoạt động cao
Do 90% doanh thu thu về từ hệ thống hơn 20 nhà phân phối trong nước với thói quen thanh toán vào cuối kỳ nên VIS có số ngày phải thu tương đối lớn (90 ngày). Trong khi đó, việc mua nguyên liệu (phôi thép) lại chủ yếu thông qua con đường nhập khẩu có số ngày phải trả ngắn hơn rất nhiều (chỉ trong vòng 8 – 10 ngày). Đây là một khó khăn cho VIS trong việc cân bằng khả năng thanh toán trong ngắn hạn. Đó là lý do VIS thường giữ một lượng tiền mặt tương đối lớn (chiếm 27% tài sản ngắn hạn) trong vốn lưu động.
Rủi ro tài chính thấp
Do đặc thù họat động với vòng quay tiền mặt thu về và chi trả cho nhà cung ứng chênh nhau tương đối lớn nên VIS luôn duy trì khoản vay ngắn hạn khá lớn để đảm bảo thanh khoản. Thông thường, khoản vay này tương đương với khoảng trên 40% giá trị tài sản lưu động của VIS. Chi phí lãi vay chiếm 4 – 5% doanh thu nhưng nhìn chung rủi ro về khả năng trả nợ của công ty ở mức khá thấp do EBIT cũng như lượng dư tiền mặt luôn cao hơn nhiều lần so với chi phí lãi suất. Hơn nữa, hiện cơ cấu vốn của VIS đang ở mức khá cân bằng.
6 tháng cuối năm - những tín hiệu tích cực
Dự báo trong 2 quý cuối năm, hoạt động kinh doanh của VIS sẽ khả quan hơn cả về sản lượng tiêu thụ cũng như giá bán thành phẩm. Năm 2010, VIS có phần chủ động hơn về nguồn phôi thép do SDS đã cho ra những mẻ phôi đầu tiên. Tuy nhiên, do mới hoạt động và còn nhiều bộ phận chưa hoàn thiện, SDS mới đáp ứng lượng phôi bằng 25% sản lượng tiêu thụ của VIS và giá thành còn kém cạnh tranh so với phôi nhập khẩu. Sản lượng cung ứng có thể gia tăng trong những tháng cuối năm sau khi các công trình hạ tầng của nhà máy dần được đưa vào khai thác.
Nhìn chung, VIS khó có thể có sự bứt phá trong năm 2010. Tuy nhiên, VIS vẫn thể hiện được năng lực kiểm soát chi phí tốt và tình hình tài chính lành mạnh trong bối cảnh giá phôi và nguyên liệu đầu vào khác đều tăng mạnh. Cùng với sự tăng trưởng của thị trường xây dựng, nguồn đầu ra ổn định cho các dự án của TCty Sông Đà, VIS vẫn được xem là một trong những DN hoạt động hiệu quả của ngành thép.
Chuyên mục phối hợp với Cty chứng khoán Phố Wall